Os tesouros de ativos digitais, ETFs de altcoins e a sazonalidade de final de ano do bitcoin deveriam impulsionar os preços. Em vez disso, veio a pior queda desde o inverno cripto de 2022. Alguns DATs agora arriscam venda forçada conforme seus valores de mercado caem abaixo do NAV.
A cascata de liquidação de US$ 19 bilhões em outubro esvaziou a profundidade do mercado, e a subsequente recuperação foi alimentada mais por cobertura de shorts do que por nova demanda. Com o entusiasmo por ETFs diminuindo, DATs sob pressão e cortes de taxas falhando em levantar preços, o cripto entra no novo ano sem um catalisador de alta claro — embora capitulação possa eventualmente criar oportunidade.
O cripto deveria terminar o ano com estrondo. Indo para o quarto trimestre, bitcoin estava surfando uma onda de fortes entradas de ETFs, tesouros de ativos digitais (DATs) se apresentando como apostas alavancadas na próxima perna mais alta, e analistas tirando a poeira de gráficos mostrando os três meses finais do ano como a sequência vencedora mais confiável do cripto.
Adicione a promessa de política monetária mais solta e um cenário político mais amigável em Washington, e muitos investidores se convenceram de bitcoin indo para preços recordes frescos até o final do ano.
Em vez disso, aqui está o que aconteceu: Uma cascata de liquidação de US$ 19 bilhões em outubro abriu um buraco na liquidez, ETFs spot de altcoins falharam em compensar pressão de venda, e a nova safra de ações cripto pesadas em tesouro já começaram a se transformar de compradores estruturais em potenciais vendedores forçados.
Bitcoin está em queda de 23% desde o início de outubro — por si só desempenho feio, mas ainda mais feio considerando os rallies contínuos em ações e metais preciosos.
Aqui está como cada um dos grandes ‘catalisadores’ de final de ano foi de volante prometido para cabeçalho moedor.
A febre dos tesouros de ativos digitais — empresas de capital aberto formadas às pressas (principalmente este ano) tentando replicar a Strategy (MSTR) de Michael Saylor — prometia um volante para preços cripto e pressão de compra constante. Após um breve surto de entusiasmo de compra na primavera, porém, investidores rapidamente perderam entusiasmo.
Então, conforme preços cripto começaram a afundar através de outubro, as vendas em DATs realmente aceleraram. Seus preços de ações despencaram, com a maioria das empresas caindo abaixo de seu valor patrimonial líquido, limitando sua capacidade de emitir ações e dívida para levantar dinheiro.
Primeiro, as compras desaceleraram, então pararam completamente — com apenas algumas exceções. Agora, DATs, em vez de seus planos iniciais de transformar moeda fiduciária de investidores em holdings cripto, estão começando a usar dólares para recompra de ações.
O mais recente foi a ex-estrela transformada em penny stock, KindlyMD (NAKA), cujas ações caíram tanto que seus holdings de bitcoin valem mais que o dobro do valor empresarial da empresa.
A preocupação é que muitos mais podem seguir e possivelmente se tornar vendedores forçados, descarregando ativos em um mercado já frágil transformando o suposto volante em um mergulho, pesando no mercado.
Conforme sentimento de mercado se deteriorou em toda a linha, a estreia muito antecipada de ETFs spot de altcoins nos EUA não teve chance de fazer impacto — apesar de alguns deles reunirem entradas comendáveis.
ETFs de Solana trouxeram US$ 900 milhões em ativos desde o final de outubro, mostram dados da SoSoValue. Veículos XRP ultrapassaram US$ 1 bilhão em entradas líquidas em pouco mais de um mês.
Essa demanda forte, porém, não se traduziu em preços dos tokens subjacentes. SOL despencou 35% desde a estreia do ETF, enquanto XRP está em queda de quase 20%. ETFs de altcoins menores — hedera (HBAR), DOGE, LTC — enquanto isso, viram demanda negligenciável conforme apetite por risco desapareceu.
Analistas apontaram para a corrida historicamente forte de final de ano do bitcoin, com o quarto trimestre produzindo os retornos mais fortes do ativo. Este ano está a caminho de entregar aos investidores um lembrete severo de um velho adágio: desempenho passado não garante resultados futuros.
Desde 2013, o retorno médio do quarto trimestre do bitcoin foi 77%, com um ganho mediano de 47%, mostram dados da CoinGlass. Nos últimos doze anos, oito desses tiveram retornos positivos — a melhor taxa de acerto entre todos os trimestres.
Os outliers? 2022, 2019, 2018 e 2014 — mercados de baixa profundos. 2025 está bem a caminho de se juntar a eles. BTC está 23% em queda desde o início de outubro. Isso se qualificaria como seu pior último trimestre em sete anos se bitcoin permanecer nos níveis atuais.
A cascata de liquidação de US$ 19 bilhões em 10 de outubro — que enviou BTC desmoronando de US$ 122.500 para US$ 107.000 em questão de horas, com declínios percentuais muito maiores através do resto do cripto — foi danosa de mais maneiras do que uma.
Muitos pensaram que a institucionalização via ETFs tornaria o cripto imune a esse tipo de redução, mas na realidade demonstrou que um mercado historicamente dominado por mania especulativa não mudou, apenas mudou para uma nova forma.
Dois meses depois e não apenas liquidez e profundidade de mercado falharam em se recuperar da venda, mas também derrubou a confiança dos investidores, que agora estão dando uma larga margem de qualquer tipo de alavancagem.
Bitcoin efetivamente fez um mínimo local em 21 de novembro a US$ 80.500, desde então fez rally de volta para segurança relativa após atingir um máximo de US$ 94.500 em 9 de dezembro. Mas durante esse período, interesse aberto continuou a tender para baixo, caindo de US$ 30 bilhões para US$ 28 bilhões, de acordo com a Coinalyze.
Isso mostra que a recente apreciação de preço pode ser atribuída a posições curtas fechando em oposição a demanda genuína de compradores, um cenário impensável para muitos que se envolveram nas narrativas Trump, ETF e DAT de 2025.
Bitcoin e o mercado cripto mais amplo subdesempenharam ações e metais preciosos desde o estouro de outubro; o Nasdaq Composite está em alta de 5,6% desde 12 de outubro, ouro está em alta de 6,2% enquanto bitcoin está em queda de 21% no mesmo período.
Este desempenho radicalmente pobre sinaliza duas coisas: Os catalisadores de 2025 não corresponderam às expectativas e os catalisadores de 2026 simplesmente não estão lá.
No início do ano a temporada Trump estava em pleno efeito, regulamentações mais leves em torno do cripto e uma estratégia de bitcoin dos EUA estavam sendo alardeadas enquanto fluxos de ETFs spot continuavam a quebrar recordes. Mas esse entusiasmo lentamente diminuiu até um ponto agora onde um dos únicos catalisadores de alta é um ciclo de corte de taxas que é percebido como tendo um impacto positivo em ativos de risco como bitcoin.
O Federal Reserve cortou em setembro, outubro e dezembro, apenas para BTC perder 24% de seu valor desde a reunião de setembro.
Enquanto touros de bitcoin começam a se agarrar a palhas sobre potenciais catalisadores de alta, traders agnósticos podem ver os sinais de alerta. DATs investiram pesadamente em cripto no topo, com vários desses mNAVs de empresas de tesouro agora caindo abaixo de um. A CoinShares disse no início de dezembro que a bolha DAT, de muitas maneiras, já estourou.
Isso poderia levar a uma grande queda do mercado cripto, pois algumas empresas podem ser forçadas a liquidar holdings em um mercado que carece de qualquer tipo de liquidez para lidar com ondas de pressão de venda.
Até o CEO da Strategy (MSTR) Phong Le recentemente aludiu à empresa potencialmente vendendo BTC se mNAV cair abaixo de 1,0, embora valha notar que a empresa de tecnologia ainda está levantando bilhões de dólares para comprar BTC, então isso permanece um cenário de pior caso.
Há um lado de alta em tudo isso, pois quando essas empresas começam a encerrar operações é provavelmente um bom momento para comprar, como visto no mercado de baixa de 2022 após o colapso da Celsius, Three Arrows Capital e FTX.
Para investidores brasileiros observando o cenário em 1º de janeiro de 2026, o final de 2025 representa uma correção de realidade severa após as expectativas otimistas do início do ano. A queda de 23% do bitcoin desde outubro, combinada com o fracasso dos catalisadores prometidos, destaca a volatilidade persistente do mercado cripto.
A situação dos DATs é particularmente preocupante, pois empresas que deveriam ser compradores estruturais agora podem se tornar vendedores forçados, criando pressão de venda adicional em um mercado já frágil. Isso demonstra como estruturas financeiras complexas podem amplificar riscos em vez de mitigá-los.
Para investidores de longo prazo, este período pode representar uma oportunidade de acumulação, mas requer paciência e gestão de risco cuidadosa. A ausência de catalisadores claros para 2026 sugere que o mercado pode precisar de tempo para se recuperar antes de retomar uma tendência de alta sustentada.
Este conteúdo é informativo, não é recomendação de investimento.
